بقلم: الباز عبدالإله
يفتح اتفاق التجاري وفا بنك لاقتناء حصة أغلبية في «سوسيتي جنرال غانا» سؤالاً مالياً يتجاوز مجرد توسيع الحضور المغربي في إفريقيا: كم سيدفع البنك فعلياً مقابل السيطرة على المؤسسة الغانية؟
الإعلان الرسمي حدد بدقة نسب الأسهم موضوع الصفقة، وكشف حجم البنك المستهدف وأصوله وأرباحه وحتى قيمته في البورصة، لكنه أبقى خارج البلاغ الرقم الأكثر أهمية لتقييم العملية: ثمن الاقتناء وكيفية تمويله.
الاتفاق، المعلن في الأول من أكتوبر 2026، يقضي بتفويت مجموعة «Société Générale» الفرنسية كامل حصتها البالغة 60.22%، على أن يقتني التجاري وفا بنك 55.22% من رأسمال البنك الغاني، فيما تحصل مؤسسة التأمينات الاجتماعية والمعاشات الغانية «SSNIT» على 5% إضافية.
وبمجرد استكمال العملية، سيصبح التجاري وفا بنك المساهم صاحب الأغلبية والمسيطر على «Société Générale Ghana».
غير أن السيطرة لم تنتقل بعد بصورة نهائية، إذ تظل الصفقة مشروطة بالحصول على التراخيص التنظيمية والبورصية اللازمة من السلطات المختصة في المغرب وغانا.
وبذلك، يتعلق الأمر حتى الآن باتفاق على الاستحواذ، وليس بعملية مكتملة قانونياً ومالياً.
الرقم الذي يمنح الصفقة بعداً مالياً أكثر وضوحاً يوجد داخل بلاغ التجاري وفا بنك نفسه.
فالقيمة السوقية الكاملة لـ«Société Générale Ghana» بلغت نحو 3.9 مليارات سيدي غاني في 29 شتنبر 2026. وبالاستناد إلى هذه القيمة فقط، فإن حصة 55.22% التي يعتزم التجاري وفا بنك اقتناءها تساوي سوقياً نحو 2.15 مليار سيدي غاني.
لكن هذا الرقم ليس ثمن الصفقة.
إنه مجرد قيمة مرجعية مستخرجة من رسملة البنك في البورصة، فيما يمكن أن يكون السعر المتفق عليه بين البائع والمشتري أعلى منها أو أدنى، تبعاً لجودة الأصول والمخاطر وآفاق الأرباح، وكذلك لما إذا كان السعر يتضمن ما يعرف مالياً بـ«علاوة السيطرة» مقابل الحصول على أغلبية تمنح التحكم في المؤسسة.
وهنا تبدأ الأسئلة التي لم يجب عنها الإعلان الرسمي.
بكم ستُقتنى فعلياً حصة 55.22%؟ وهل يتضمن السعر علاوة فوق القيمة السوقية مقابل السيطرة؟ أم أن الاتفاق تم بخصم مقارنة بسعر البورصة؟ ثم كيف سيمول البنك العملية: من موارده الذاتية أم عبر آليات تمويل أخرى؟
حجم المؤسسة المستهدفة يسمح، في المقابل، بفهم الرهان.
فـ«Société Générale Ghana» تشغل أكثر من 500 مستخدم، وتدير 40 وكالة موزعة على 24 مدينة، وسجلت في نهاية 2025 أصولاً بقيمة 9.7 مليارات سيدي غاني، وأموالاً ذاتية في حدود 2.6 مليار سيدي، وربحاً صافياً بلغ 397 مليون سيدي، فيما وصل ناتجها البنكي الصافي إلى 1.356 مليار سيدي.
وتسمح هذه الأرقام باستخراج مؤشرين أوليين مهمين.
فالقيمة السوقية البالغة 3.9 مليارات سيدي تعادل حوالي 1.5 مرة الأموال الذاتية للبنك، كما تمثل نحو 9.8 مرات الأرباح الصافية المسجلة خلال 2025.
غير أن هذه المؤشرات، رغم أهميتها، لا تسمح بالحكم على شروط الصفقة ما دام ثمن الاستحواذ الفعلي غير معلن.
فلا يمكن معرفة ما إذا كان التجاري وفا بنك سيحصل على الأصل بسعر أدنى من القيمة السوقية أو سيدفع مقابلاً إضافياً للسيطرة، دون معرفة المبلغ الذي اتفق عليه الطرفان.
وتكشف وثائق البنك الغاني أيضاً أن «SSNIT» ليست وافداً جديداً على رأسماله، إذ كانت تملك بالفعل 19.36% من الأسهم عند نهاية 2025، مقابل 60.22% لمجموعة «Société Générale».
ومع اقتناء 5% إضافية في إطار العملية الجديدة، سترتفع حصتها نظرياً إلى حوالي 24.36%، بينما يُرتقب أن يملك التجاري وفا بنك 55.22% عند استكمال الصفقة، ما يرسم هيكلة ملكية جديدة تجمع بين سيطرة البنك المغربي وحضور قوي لمؤسسة التقاعد الغانية.
العملية تحمل كذلك بعداً استراتيجياً واضحاً.
فالتجاري وفا بنك يقدم دخول السوق الغانية باعتباره خطوة لتعزيز حضوره في إفريقيا الناطقة بالإنجليزية، وتوسيع نموذج البنك الشامل الذي طوره في عدة بلدان إفريقية.
وقال الرئيس المدير العام للمجموعة، محمد الكتاني، إن العملية تعكس الثقة في آفاق الاقتصاد الغاني، مؤكداً رغبة المجموعة في تطوير البنك وتمويل الاقتصاد المحلي وتعزيز المبادلات بين غانا والمغرب وباقي البلدان التي توجد فيها المجموعة.
وتشير بيانات التجاري وفا بنك إلى أن مجموعة «المدى» هي مساهمه المرجعي بحصة تبلغ 46.5% من رأسماله، ما يجعل العملية امتداداً جديداً للحضور المالي المغربي في الأسواق الإفريقية.
المفارقة أن البلاغ يقدم تقريباً كل ما يحتاجه المستثمر لفهم حجم الأصل المستهدف: الأصول، الأرباح، الأموال الذاتية، شبكة الوكالات والقيمة السوقية.
لكنه لا يقدم الرقم الضروري لفهم ثمن الرهان.
فالحصة التي يسعى التجاري وفا بنك إلى اقتنائها تساوي، وفق القيمة السوقية المرجعية المعلنة، نحو 2.15 مليار سيدي غاني.
أما المبلغ الذي اتفق عليه فعلياً، وشروط تمويله، وما إذا كان يتضمن علاوة للسيطرة أو خصماً عن سعر السوق، فتبقى كلها خارج الإعلان.
وهنا يصبح السؤال المالي الحقيقي للصفقة:
بأي ثمن اتفق التجاري وفا بنك على اقتناء السيطرة على «Société Générale Ghana».. وبأي شروط سيموّل هذا التوسع الإفريقي؟
